開源證券股份有限公司陳雪麗,李怡然近期對新希望進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：養(yǎng)殖生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，飼料量、利環(huán)比改善》，本報(bào)告對新希望給出買入評級，當(dāng)前股價為13.25元。

【資料圖】

新希望(000876)

養(yǎng)殖生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，飼料量、利環(huán)比改善，維持“買入”評級

新希望發(fā)布2022年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收1004.19億元(+6.29%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利-27.07億元(+57.72%)；公司單Q3實(shí)現(xiàn)營收380.90億元(15.57%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利14.33(+147.99%)。公司短期加快母豬種群優(yōu)化更新及退租閑置固定產(chǎn)能攤高即期出欄成本，小幅下調(diào)2022年盈利預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2023年生豬價格高位震蕩，2024年豬價將震蕩下行，基于此上調(diào)2023年盈利預(yù)測，下調(diào)2024年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為20.47/102.14/66.77億元(原預(yù)測值為22.13/90.50/120.49)，對應(yīng)EPS分別為0.45/2.25/1.47元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為28.2/5.6/8.6倍。公司養(yǎng)殖成本下降疊加豬價上行，維持“買入”評級。

生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，非生產(chǎn)成本偏高限制公司短期業(yè)績兌現(xiàn)

生豬養(yǎng)殖：公司2022年前三季度銷售生豬990.05萬頭(+45.35%)，實(shí)現(xiàn)銷售收入169.53億元(+15.41%)；公司單Q3銷售生豬305.23萬頭(29.87%)，實(shí)現(xiàn)銷售收入73.83億元(+106.17%)。短期公司成本偏高主要系非生產(chǎn)費(fèi)用攤高，單公司生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，9月末公司斷奶仔豬成本降至430元/頭，較年初下降近120元/頭。公司目標(biāo)2022年底生產(chǎn)成本降至16元/公斤。

飼料量、利緩慢環(huán)比恢復(fù)，食品業(yè)務(wù)與養(yǎng)殖、屠宰業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

飼料業(yè)務(wù)：2022Q2-3行業(yè)整體畜禽存欄量較低，且補(bǔ)欄情緒低迷，對上游飼料產(chǎn)、量形成壓制。根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年前9個月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2.16億噸(-4.01%)。利潤端，受飼料原料價格上漲影響，飼料單噸盈利受到雙向擠壓。2022Q3末以來隨著下游養(yǎng)殖利潤改善，飼料銷量及順價能力得到改善。肉禽業(yè)務(wù)：報(bào)告期內(nèi)肉禽價格上行，公司業(yè)務(wù)單元盈利能力顯著提升。公司加快推進(jìn)養(yǎng)殖屠宰向下游食品環(huán)節(jié)貫通，力爭實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有養(yǎng)殖規(guī)模下單位盈利最大化。食品業(yè)務(wù)：小酥肉、肥腸等明星單品持續(xù)上量，與生豬、肉禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

風(fēng)險提示：動物疫病發(fā)生不確定性，新冠疫情壓制消費(fèi)及公司銷售節(jié)奏等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華安證券（600909）王鶯研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.62%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為虧損54.97億。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為20.84。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，新希望(000876)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性較差。可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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