開源證券股份有限公司羅通近期對江化微（603078）進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：業績同比高增，G5產能釋放，成長動力充足》，本報告對江化微給出買入評級，當前股價為25.26元。

江化微

2022全年業績大幅增長，維持“買入”評級

(資料圖)

2023年4月9日，公司發布2022年年報，2022年實現營收9.39億元，同比+18.56%；歸母凈利潤1.06億元，同比+87.19%；扣非凈利潤1.00億元，同比+87.62%；毛利率27.75%，同比+5.6pcts。計算得2022Q4實現營收2.44億元，同比-3.32%，環比+8.61%；歸母凈利潤0.24億元，同比-16.60%，環比+17.85%；扣非凈利潤0.22億元，同比-15.80%，環比+12.81%；毛利率29.08%，同比+0.49pcts，環比+1.71pcts。受半導體周期下行影響，我們下調2023-2024年業績預測并新增2025年業績預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為1.58(-0.81)/2.65(-0.94)/3.81億元，對應EPS為0.53(-0.41)/0.89(-0.52)/1.28元，當前股價對應PE為47.2/28.1/19.6公司產能逐步釋放，成長動力充足，維持“買入”評級。

超凈高純試劑及光刻膠配套試劑高速成長，G5產能釋放構建核心競爭力

分產品看，2022年公司得益于超凈高純試劑產品的完善布局以及長期積累的技術優勢，公司超凈高純試劑業務實現收入6.28億元，同比+27.36%；毛利率28.52%，同比+5.76pcts。2022年，公司8-12英寸的半導體產品銷售額達1.35億元，硫酸、過氧化氫、硝酸、二氧化硅蝕刻液、硅腐蝕液、鋁腐蝕液等多種產品進入如士蘭集科、集昕、華潤微、TCL中環（002129）、紹興中芯、中欣晶圓、西安奕斯偉等客戶；另外，公司二劑型銅酸的成功自研，拓寬了公司高端半導體、新型平板顯示賽道，公司超凈高純試劑業務的銷售收入和盈利水平有望進一步提升。公司光刻膠配套試劑業務受益于客戶結構繼續優化調整，半導體和平板顯示客戶占比進一步提高，實現收入2.93億元，同比+5.11%；毛利率26.57%，同比+4.1pcts。2022年公司功能性化學品銷售額為5.34億元，毛利率為29.01%，同比+5.3pcts。另外，公司新開發銅制程剝離液的成功量產以及A1正膠成功通過客戶測試實現銷售，有望幫助公司進一步搶占市場，擴大產品市場占有率，鞏固行業領先地位。公司有望真正實現最高等級濕電子化學品國產化替代，構筑核心競爭力。隨著G5級產能釋放，公司產品將切入邏輯和存儲芯片客戶，成長潛力十足。

風險提示：行業景氣度不及預期風險，競爭加劇風險，原材料價格波動風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財信證券周策研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.94%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.64億，根據現價換算的預測PE為29.89。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，江化微行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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