導語

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2022年，全球光伏產業高速發展，中國光伏更是穩步向前。一直堅持以“穩健增長、持續盈利”為原則的光伏巨頭晶澳科技（002459）于近日披露了2022年年報，作為我國光伏產業鏈布局完整的龍頭企業，受益于光伏行業高景氣的同時憑借自身硬實力，全年業績創歷史新高，歸母凈利增幅達171.40%，超過了A股90%以上已披露年報的上市公司。

乘高景氣賽道之東風

“碳中和”已成為全球共識性議題，以光伏等為代表的新能源呈現加速擴張態勢，形成了加快替代傳統化石能源的能源革命。全球光伏市場規模持續擴大，2022年全球光伏市場新增裝機容量預計將創歷史新高，市場前景不斷向好。

在全球光伏熱潮的帶動下，國內光伏企業成績斐然，晶澳科技賺錢能力尤為突出。中國光伏產業發展至今已經歷數次周期波動，晶澳科技憑借強悍的實力邁著穩健的步伐再展宏圖，取得了成立18年至今最佳“成績單”，利潤增速突破新高。

規模+品牌+渠道共筑公司護城河

晶澳科技穩健發展，取得亮眼成績，不僅僅是依靠行業的高景氣，同時也離不開自身的硬實力。

作為國內光伏老牌龍頭企業，公司堅持全產業鏈布局，一體化產能配套率高達80%。此外，公司產能規模不斷擴展并且先進產能加速投放，截至2022年底，公司擁有組件產能超50GW，按照公司產能規劃，2023年底組件產能將超80GW，硅片和電池產能將達到組件產能的90%左右。值得一提的是，公司于2022年完成非公開發行，加速先進產能建設，將進一步提升綜合競爭力、鞏固行業地位。

憑借一體化布局及規模擴張帶來的成本優勢，晶澳科技經營穩健，于2022年取得歷史最佳業績，營收規模方面，公司光伏組件出貨量連續多年穩居行業前列，2022年光伏產品量價齊升，實現營收729.89億元，同比增長76.72%，2019-2022年復合增長率達到51.11%。盈利能力方面，公司歸母凈利潤再創新高，達到55.33億元，同比增速達171.4%，2019-2022年復合增長率高達64.10%;由于公司在光伏制造主產業鏈各環節產能相匹配程度高，成本控制良好，2022年公司毛利率14.78%，同比提升0.15百分點。

除此之外，在品牌和渠道方面，晶澳科技太陽能電池的轉換效率和組件輸出功率在全球光伏產品制造領域保持著領先的水平，與中國電力建設集團有限公司、國家電力投資集團有限公司、中國華電集團有限公司、BayWa Group、Renew Power Private Limited、Iberdrola Renovables S.A.U.等全球優質大型客戶建立了穩定、長期的合作關系，渠道和客戶粘性逐年增強，分銷市場和客戶的比例逐年快速增長彰顯了公司強大的品牌影響力和良好的聲譽，憑借優異的光伏組件產品，2022年公司第7次榮獲全球權威獨立第三方光伏測試機構PVEL(PV Evolution Labs)"最佳表現"組件供應商(Top Performer)榮譽。被BNEF評為一流可融資品牌，蟬聯PV ModuleTech可融資性AAA評級，公司產品獲得T V萊茵“質勝中國.單面單晶組光伏組件發電量仿真優勝獎”、T V北德“戶外實證質效獎(PERC高效組件)”等多項權威獎項，成為光伏行業的標桿之一。

晶澳科技綜合實力強悍，對比來看，公司的“穩健”貫穿經營到管理，憑借全方位的優勢穩守龍頭地位。首先，晶澳科技經營效率強勁，通過持續優化訂單管理、推進新技術，實現降本增效，單瓦盈利逐季攀升并領跑全行業，2022年底單瓦盈利達0.139元/W，創歷史新高，同比增長73.75%，ROE同樣處于行業較高水平，為24.19%。另外，公司的產能利用率一直保持在業內領先，各生產環節從排產供應、質量管控、物流運輸和發電應用等方面協同運營，從而有效提高產品在行業中的議價能力和綜合競爭力。同時，公司供應鏈管理能力尤為突出，公司通過與供應鏈伙伴的互動合作、與供應商簽訂長期采購協議從而有效控制成本。在營運能力方面，公司出貨速度較快，存貨周轉率較高，根據分析師測算，公司目前庫存時期約一個月，大約3.3GW左右。此外，公司資本實力穩居行業前列，貨幣資金儲備規模達121.83億元，占總資產比例為16.84%，為公司持續的資本支出提供強有力的支持。

產品技術迭代續攀高峰

近年來，得益于光伏產業鏈各環節技術進步，電池技術持續迭代，光伏發電成本下降，光伏新增裝機容量逐年擴大，光伏企業較傳統能源的競爭力也逐步增加。伴隨光伏行業進入平價時代，光伏逐步成為主力能源。與此同時，光伏行業正面臨新一輪技術窗口期，行業競爭日漸劇烈，光伏各企業正在積極推進新技術以搶占市場高地。

目前，PERC電池已經實現普及并逐漸接近光電轉換效率理論極限，n型電池、鈣鈦礦等新興電池技術逐步取得突破性進展。晶澳科技作為最早導入PERC電池的老牌企業，始終保持技術優勢，同時兼顧著現在與未來，2022年，公司量產的魄秀(Percium)電池轉換效率最高達到23.9%。新型電池方面，公司最新量產的n型倍秀(Bycium)電池轉換效率最高達到25.3%，并將持續優化，進一步提升效率和穩定性;基于硅基異質結技術的高效“皓秀(Hycium)”電池研發項目中試線陸續試產，中試轉換效率穩步提升，通過工藝提升和一系列降低生產成本措施的導入，從而具備大規模量產條件;同時，研發中心積極研究和儲備多種全背接觸電池、鈣鐵礦及疊層電池技術，保持核心競爭力。

公司緊抓產品技術迭代的歷史性機遇，在正確的時點選擇最具經濟效力的高性價比產品，力爭在行業變局中脫穎而出。2022年年中，公司面向全球市場推出的新一代n型高效組件DeepBlue4.0X已獲得市場認可并實現量產，根據公司規劃，目前在建及規劃n型電池產能近40GW，明確2023年n型組件出貨占比將達總體指引的30%。回顧晶澳科技組件產品技術迭代周期，DeepBlue3.0系列自2020年推出至2022年6月底出貨量已突破24GW，期間公司大力建設產能，已形成硅片環節云南、包頭兩大基地、電池環節寧晉、揚州、義烏三大基地，組件環節義烏、揚州、合肥三大基地的國內產能布局，并且得益于技術迭代與產能擴張的同步，公司近三年業績高速增長。由此展望DeepBlue4.0技術周期，公司業績有望繼續高增。

海外布局深化重磅賦能

晶澳科技自設立初期便設立全球化發展的戰略目標，目前公司的銷售服務網絡已經遍及全球135個國家和地區，2022年公司海外收入實現近年最大增幅，且訂單儲備創最高紀錄。年報顯示，公司電池組件出貨量39.75GW(含自持電站672MW)，其中組件海外出貨量占比約58%，分銷出貨量占比約35%。全年實現境外收入432.17億元，占總收入的60.03%。

據第三方數據，晶澳科技就已在全球市場中擁有約15.7%的市場占有率。歐洲市場和中國市場占比高達23%、16%。在英國、印尼及埃及的市占率更是高達69%、34%和37%。預計在全球傳統歐洲、亞洲等市場、以及南美、非洲、大洋洲、中亞烏斯別克斯坦等新興出貨地等的市占率也將繼續高升。

在全球產能建設方面，2022年底，公司在東南亞已經形成垂直一體化產能。2023年初，公司宣布將在美國本土建設2GW的光伏組件產能，預計2023年第四季投入運營，將充分享受美國光伏需求高速增長期紅利。

對于晶澳科技赴美建廠事件，業內分析師表示，目前，美國雙反調查條款與UPLFA法案限制國內組件出口美國，但美國市場對本土制造的光伏產能相對友好，公司在美國本土建設組件產能有望助力公司在美國市場順利出貨，全球市占率有望進一步提升。此外，由于政策限制，美國光伏組件供應持續緊張，組件價格高于其他海外市場，公司在美國布局組件產能，有望率先獲取美國高盈利市場的超額收益。

展望未來，在“碳中和”的大背景下，新能源代替化石能源已經成為了未來發展的必然趨勢，全球光伏發電熱潮將延續，光伏全產業鏈有望在降本擴需提效中持續受益。晶澳科技在年報中提到未來發展目標，其表示2023年度將進一步深耕全球市場，電池組件出貨量目標達到60-65GW。

晶澳科技實力強勁、穩健增長，2022年度單瓦盈利超預期，隨著公司深刻踐行一體兩翼戰略規劃，橫向縱向雙發展，同時品牌和渠道積淀深厚、n型技術領先，未來在n型新技術疊加硅料降價趨勢下將打開量利空間。