記者夏高琴張智南京報道

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近年來，手術機器人（300024）正在成為醫療界的“高端配置”。2018年，自達芬奇手術機器人的第一批專利保護陸續到期，手術機器人市場就涌入了眾多冒險者，明星資本也紛紛布局。

近日，杭州鍵嘉醫療科技股份有限公司(下稱“鍵嘉醫療”)科創板IPO已經獲得受理，公司擬募資15.01億元。據了解，鍵嘉醫療是一家專注于手術機器人及相關產品研發、生產和銷售的高新技術企業。今年以來，除鍵嘉醫療外，精鋒醫療、思哲睿、北京術銳機器人均啟動A股IPO，多家國產手術機器人企業扎堆上市。

《》記者注意到，作為屬于技術壁壘高、研發投入高、推廣難度高的“三高”賽道，鍵嘉醫療雖然已有2款產品獲批，但至今并無營業收入，報告期內公司主營業務營收為0。事實上同行業企業也有著同樣境遇，0營收沖擊資本市場成業內常態，主營業務盈利難。而在明星資本加持下，國產手術機器人商業化難題依然待解，企業仍需大量“輸血”。

0營收沖刺IPO

“我國目前主要應用的手術機器人是腔鏡手術機器人和骨科手術機器人，其他還包括神經外科、口腔科、耳鼻喉科等，其中腔鏡手術機器人在我國已經有超過16年的歷史。近年來裝機臺數不斷上升，主要有以下優勢：手術創口小，術后恢復快并發癥少；對于較為復雜的手術，手術時間更短，誤差率更低，降低手術風險。”廣州眾成副總經理許佳銳告訴《》記者。

資料顯示，鍵嘉醫療是一家手術機器人及相關產品研發、生產和銷售的高新技術企業，成立于2018年的鍵嘉醫療立足于骨科、口腔等手術領域的臨床需求，自主研發涵蓋關節、脊柱、創傷、種植牙等領域的手術機器人。

公司主要產品ARTHROBOT髖關節置換手術機器人于2022年4月成為首個獲得第三類醫療器械注冊證的國產髖關節置換手術機器人；ARTHROBOT膝關節置換手術機器人于2023年1月獲得第三類醫療器械注冊證。

然而目前，鍵嘉醫療的產品均未實現商業化。

2019年至2022年前三季度公司營收分別為10.68萬元、29.13萬元、0萬元、0萬元，鍵嘉醫療僅在2019年和2020年產生零星技術服務收入，2021年后，公司再無銷售收入入賬。在此背景下，同期凈虧損分別達到3288.09萬元、4991.92萬元、9918.21萬元、2.77億元。近4年的時間，累計虧損約4.58億元。

在此情形下，鍵嘉醫療選擇0營收沖刺IPO。事實上，不止鍵嘉醫療，正沖刺IPO的精鋒醫療、思哲睿也均無營收。具體來看，2020年、2021年及2022年前三季度，精鋒醫療無任何營業收入；2020年、2021年及2022年上半年，思哲睿亦無主營業務收入，通過包括銷售實物、技術服務、設備租賃及培訓在內的偶發性其他業務，分別實現營收66.31萬元、103.89萬元、3.28萬元。

許佳銳告訴本報記者：“從市場情況來看，手術機器人目前仍處于達芬奇一騎絕塵的現狀。”而國產手術機器人商業化進展并不理想。一位從事醫療器械經銷行業的人士告訴本報記者：“達芬奇手術機器人主要采用‘整機+機械臂’的商業模式，國內生產廠家大部分也采取該種模式，不過商業化并不太理想。”

例如，2020年7月就上市的天智航目前仍未盈利，業績快報顯示，2022年營業收入、歸母凈利潤分別為1.54億元、-1.14億元，其中虧損同比擴大43.15%；同期微創機器人的營業收入、歸母凈利潤分別為0.22億元、-11.40億元，虧損同比擴大了95.53%。上述人士表示，國產手術機器人商業化難題依然待解。

明星資本入局，行業內公司扎堆上市

因為未能實現盈利，鍵嘉醫療營運資金主要依靠外部融資，這也是眾多國產手術機器人企業現狀。

招股書顯示，從2019年—2022年這4年時間，鍵嘉醫療共迎來5輪融資，包括百度風投、高瓴、軟銀、Tiger Global等明星資本，隨著多輪融資，公司身價水漲船高，期間估值漲幅接近68倍。同樣精鋒醫療在申請上市前也獲得眾多明星資本加持，包括淡馬錫、保利資本、紅杉中國、三正健康及博裕資本等，累計融資規模超過20億元。

海南博鰲醫療科技有限公司總經理鄧之東告訴《》記者：“國內手術機器人賽道資本紛紛布局，一方面存在巨大的市場需求，未來幾年市場規模有望突破500億元；另一方面，政策持續推動下，國內手術機器人企業的技術能力也不斷提高，并逐漸在國際市場中嶄露頭角，未來將能獲得更大的社會和經濟效益。”

不過在商業化進程緩慢的情形下，外部融資已不能滿足企業發展，國產手術機器人企業開始扎堆上市。

今年以來，除鍵嘉醫療外，1月12日，精鋒醫療二次遞表主板沖刺港股；3月23日，思哲睿完成科創板第二輪問詢函回復；術銳機器人也于3月8日同簽署上市輔導協議，啟動A股IPO進程。

在此之前，2020年7月，天智航(688277.SH)以“國產手術機器人第一股”登陸科創板；2021年11月，微創機器人(00853.HK)在港上市；2022年7月，港交所再次迎來“血管介入機器人第一股”潤邁德(02297.HK)。

然而，手術機器人企業扎堆沖刺上市的同時，二級市場的表現卻并不好看。

2020年上市的天智航“上市即高光”，其12元/股的發行價上市6天股價飆升至141.6元/股，達600億元市值，如今股價下跌90%，市值徘徊在60億元左右。而天智航在2018年定向增發中估值就已達到50億元。2021年上市的微創機器人則是以43.2港元/股的發行價開盤即破發，總市值目前已虧近百億。2022年上市的潤邁德，才半年多時間市值就從60億港元跌至12億港元。