4月19日，美智光電科技股份有限公司創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理，保薦人為中信證券。

美智光電控股股股東系家電巨頭美的集團(tuán)（000333），此次為分拆上市，且已經(jīng)是“二進(jìn)宮”。早在2021年6月美智光電就首次申報(bào)材料并獲受理，經(jīng)過(guò)交易所三輪次問(wèn)詢后，公司在2022年7月選擇撤回材料。彼時(shí)，監(jiān)管問(wèn)詢重點(diǎn)關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性、與美的系的關(guān)聯(lián)交易、增資擴(kuò)股的價(jià)格公允性等問(wèn)題。

美智光電主營(yíng)照明和智能前裝，招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)(2020年到2022年)公司有相當(dāng)一部分營(yíng)業(yè)收入來(lái)自美的系地產(chǎn)公司美的置業(yè)及同在佛山順德北滘鎮(zhèn)的房企巨頭碧桂園，最高年份兩家房企貢獻(xiàn)的營(yíng)收合計(jì)占比可達(dá)37%。而此前的披露顯示，公司與關(guān)聯(lián)方存在較多終端客戶重疊的情形，重疊度超過(guò)50%。

(資料圖片)

美的集團(tuán)分拆子公司上市

主營(yíng)照明和智能前裝

美智光電招股書介紹，公司是一家專注于照明及智能前裝產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)?！肮揪C合運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、語(yǔ)音控制技術(shù)、照明控制技術(shù)、邊緣計(jì)算技術(shù)等智能交互及智能控制技術(shù)，持續(xù)為客戶提供智能、安全、便捷、舒適的照明及智能前裝產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于住宅、酒店、商業(yè)綜合體、學(xué)校、醫(yī)院、交通場(chǎng)館等各類場(chǎng)景?！?/p>

報(bào)告期三年，美智光電照明業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收在持續(xù)提升，占比從64%來(lái)到77.85%，金額從約5億元來(lái)到7.08億元。而智能前裝業(yè)務(wù)銷售金額和占比逐年下滑，金額分別為2.81億、2.67億和2.01億元，占比分別為35.95%、28.99%和22.15%。

從美智光電整體的營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)基本平穩(wěn)，2022年出現(xiàn)輕微下滑，三年數(shù)據(jù)為7.88億、9.26億和9.1億元。公司歸母凈利潤(rùn)逐年微增，分別為6935萬(wàn)、7690萬(wàn)和8327萬(wàn)元，復(fù)合增速接近10%。此次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，公司研發(fā)投入占營(yíng)收比重近三年均在6%附近。

股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至招股說(shuō)明書簽署日，美的集團(tuán)直接持有美智光電50%股份，通過(guò)全資子公司美的創(chuàng)投間接持有美智光電6.7%股份，直接及間接合計(jì)控制美智光電56.7%股份，為美智光電控股股東。剩余幾個(gè)注冊(cè)在寧波的持股平臺(tái)則為高管持股、財(cái)務(wù)投資人等。截至招股說(shuō)明書簽署日，何享健通過(guò)美的集團(tuán)間接控制美智光電，為美智光電實(shí)際控制人。

回溯前情，2020年9月美的集團(tuán)宣布，啟動(dòng)分拆子公司美智光電上市籌備工作。其在公告中談到分拆決定的考量，包括有利于拓寬美智光電的融資渠道，有利于支持美智光電持續(xù)研發(fā)和經(jīng)營(yíng)投入等。2021年6月29日，美智光電上市獲深交所受理，并在2021年7月24日發(fā)出首輪問(wèn)詢，但此后來(lái)回拉鋸又經(jīng)歷兩輪問(wèn)詢，最終公司在2022年7月27日選擇撤回材料。

賬上貨幣資金較多

產(chǎn)能利用率70%和80%

美智光電此次最新上市計(jì)劃募資5.06億元，并規(guī)劃了四項(xiàng)用途。其中，1.6億元用于智能前裝產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，7872.5萬(wàn)元用于品質(zhì)測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目，1.47億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.2億元用于渠道建設(shè)項(xiàng)目。

然而，從公司的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，似乎并不缺這5個(gè)億，更多的還是為了增加一個(gè)上市平臺(tái)。2022年公司貨幣資金有7.63億元；2021年則有6.68億元，外加3000多萬(wàn)交易性金融資產(chǎn)(結(jié)構(gòu)性存款為主)；2020年則有3.27億現(xiàn)金加3.06億的交易性金融資產(chǎn)。此外，報(bào)告期各期公司的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)金額也不高。

公司負(fù)債端同樣幾無(wú)壓力，報(bào)告期三年沒(méi)有一分錢短期借款和長(zhǎng)期借款，最大負(fù)債項(xiàng)是無(wú)息的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款，2022年分別為2.32億和1.32億元。

公司的募投項(xiàng)目有約三分之一用于智能前裝產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，公司稱此舉可以“提升公司產(chǎn)品供應(yīng)能力及質(zhì)量，擴(kuò)大銷售規(guī)?！?。但現(xiàn)有的產(chǎn)能來(lái)看，實(shí)際上飽和度也不算高。此次擬募投擴(kuò)產(chǎn)的智能前裝產(chǎn)品來(lái)看，伴隨報(bào)告期三年其銷售收入的持續(xù)下滑，產(chǎn)能利用率也一路下滑，2020年為90%，2021年降為84.51%，2022年降為70.46%。

照明的產(chǎn)能利用率稍微好一些，近三年在80%附近的水平徘徊：2020年是77.51%，2021年是86.47%，2022年是81.54%。

與關(guān)聯(lián)方的客戶重疊度較高

經(jīng)銷商也有19家為關(guān)聯(lián)方

因脫胎于美的母體的原因，公司的獨(dú)立性還有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

就客戶來(lái)看，2022年度公司前五大客戶為廣東睿住智能科技有限公司、佛山市亨榮電器有限公司、北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司、吉林省午之陽(yáng)新能源科技有限公司、寧波嗨購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)科技有限公司。其中第一大客戶正是關(guān)聯(lián)方，最終銷售實(shí)際上也去到了關(guān)聯(lián)方美的置業(yè)。報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中實(shí)際銷往美的置業(yè)的金額分別為1.31億、1.32億元及1.29億元，占對(duì)應(yīng)期間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為16.78%、14.3%及14.21%。

第二大客戶佛山市亨榮電器有限公司雖然不是關(guān)聯(lián)方，但實(shí)際上是公司向碧桂園進(jìn)行銷售的工程經(jīng)銷商，而碧桂園為美的集團(tuán)同在順德北滘的戰(zhàn)略合作伙伴。報(bào)告期各期，公司實(shí)際銷往碧桂園的金額分別為1.59億元、1.6億元和9229.31萬(wàn)元，占對(duì)應(yīng)期間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為20.26%、17.3%及10.15%。

就經(jīng)銷商來(lái)看，公司有關(guān)聯(lián)關(guān)系的經(jīng)銷商有19家。報(bào)告期各期，上述關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商產(chǎn)生的經(jīng)銷收入分別為1.88億元、1.99億元和1.22億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為24.06%、21.54%和13.41%。另外，非關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商廣東順域從公司采購(gòu)的部分產(chǎn)品也銷售至關(guān)聯(lián)方美的置業(yè)。不過(guò)，趨勢(shì)上看，關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商產(chǎn)生的收入在逐年下降。

根據(jù)此前交易所的問(wèn)詢，公司與關(guān)聯(lián)方還存在較多終端客戶重疊的情形。2020年和2021年上半年，公司對(duì)重疊終端客戶的銷售額占營(yíng)業(yè)收入比例(剔除京東自營(yíng))分別為67.38%和57.30%，重疊主要客戶為大型房地產(chǎn)商、主要面向房地產(chǎn)客戶銷售的工程經(jīng)銷商。

另外，公司還使用美的集團(tuán)的部分商標(biāo)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)推廣。

2021年1月1日，公司與美的集團(tuán)簽署了《商標(biāo)許可協(xié)議》，美的集團(tuán)以普通許可的方式許可發(fā)行人在全球范圍內(nèi)銷售的所有產(chǎn)品，包括但不限于照明器械及裝置、照明設(shè)備和器具、浴霸、智能鎖等以及與被許可產(chǎn)品相關(guān)的生產(chǎn)、銷售、經(jīng)銷、營(yíng)銷和推廣、服務(wù)等活動(dòng)，使用包括但不限于“美的”“Midea”等文字及圖形商標(biāo)。公司每年按照被許可產(chǎn)品在被許可區(qū)域內(nèi)的銷售收入的0.6%向美的集團(tuán)支付許可費(fèi)用，許可有效期為六十(60)個(gè)月，至2025年12月31日止。