一季度鋰價大幅下跌，“一體化”龍頭的盈利韌性仍在。

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4月24日晚間，永興材料（002756）(002756.SZ）發布一季報，當期公司實現營業收入33.37億元，同比增長26.85%，歸屬上市公司股東的凈利潤9.31億元，同比增長14.76%。扣非后利潤為9.35億元，增速更高。

這與一季度鋰鹽行業的變化趨勢看起來相悖，但是永興材料當期卻出現了“以量補價”的一幕。

先說公司業務結構，雖然公司仍有較大部分收入來自于棒材、線材等鋼材產品，但是這部分產品利潤率較低，2021年、2022年均保持在10%以下，所以帶動公司業績增長的核心業務就是碳酸鋰，后者2022年整體毛利率更是超過了87%。

今年一季度，碳酸鋰呈現單邊下跌走勢，并導致市場當期均價低于2022年同期。

根據上海有色數據統計可知，2023年一季度，碳酸鋰平均值為每噸40.28萬元，去年同期則為42.2萬元。所以，一季度鋰鹽價格并不利于業績的增長。

然而，永興材料當期碳酸鋰銷量卻逆市出現大幅增長。一季報顯示，公司實現碳酸鋰銷量6010噸，同比增長120.96%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤84389.91萬元，同比增長16.97%。

上述數據，也進一步驗證了上述“帶動公司業績增長的核心業務就是碳酸鋰”的判斷。

而帶動鋰鹽銷售放量的關鍵，則可能與2022年10月宣布全面達產的二期項目有關。

據了解，永興材料原有電池級碳酸鋰產能1萬噸，加上二期2萬噸的產能，至2022年末公司鋰鹽合計產能已達到3萬噸。考慮到產能爬坡的因素，今年一季度產量同比增長也是大概率事件。

綜上可以看出，公司一季度價格同比可能略有降低，但是鋰鹽銷量翻倍，進而帶動公司主要經營數據小幅增長。

不過，由于永興材料的新產能釋放不具備普遍性，從該公司的一季報還難以推斷出其他同業公司的盈利趨勢。同時，永興材料也具備一些同業公司所不具備的特點。

比如產品實際銷售價格。根據相關數據統計可知，2022年電池級碳酸鋰全年市場均價為48.22萬元/噸，根據年報鋰鹽業務收入、銷售量計算的平均銷售價格中，永興材料因為產品結構全部是電池級碳酸鋰，同期平均銷售價格達到了43.4萬元/噸，處于業內一線水平，明顯高于其他具備工業級碳酸鋰、氫氧化鋰產品企業的銷售價格。

換言之，就是永興材料價格跟市場價更為密切，平均銷售價格更高。

對此永興材料年報曾指出，公司采用靈活的“月度訂單+現簽散單”銷售模式，月度購銷合同依據權威平臺定價，現簽散單依據訂貨時市場價格定價，全年碳酸鋰銷售均價與市場價保持同步。

此外，該公司作為鋰云母提鋰龍頭企業，自身原料自給率幾乎實現了100%自給，而國內礦石提鋰企業中只有鋰輝石提鋰的天齊鋰業（002466）能夠達到這一水平。

這意味著，永興材料的成本水平更低，利潤率更高。

根據2022年報數據測算可知，當期公司電池級碳酸鋰平均生產成本為5.54萬元/噸，鋰鹽產品毛利率達到87.28%，單位成本、利潤率僅次于鹽湖提鋰的藏格礦業（000408）和鹽湖股份（000792），處于礦石提鋰絕對一線梯隊。

即便按照上述今年一季度碳酸鋰40.28萬元/噸的均價計算，永興材料鋰鹽產品毛利率預計仍然可以達到80%左右。

以上產品結構、原料100%自給的優勢，其他鋰鹽生產企業暫時難以復制，這也是永興材料一季度能夠實現逆勢增長的重要因素。