核心觀點：掃地機一超多強的局面或可能被打破，科沃斯（603486）市場份額被石頭科技步步緊逼。數(shù)據(jù)顯示，618活動初戰(zhàn)，科沃斯市場份額出現(xiàn)下滑，而行業(yè)老二石頭科技卻迎頭追上。隨著行業(yè)需求放緩，科沃斯存貨也激增，其或不得不主動挑起價格戰(zhàn)，保衛(wèi)其被競品蠶食的市場份額。

近期，奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，618促銷期開門紅結(jié)束，清潔電器整體表現(xiàn)并沒有十分突出，同比增長僅有6.3%。這是否意味著成長高增長掃地機器人賽道不再“性感”？

【資料圖】

我們從掃地機龍頭科沃斯?fàn)I收增速走勢，或也可以得到證明。數(shù)據(jù)顯示，科沃斯?fàn)I收增速自2021年一季度高增長后，增速呈現(xiàn)出持續(xù)放緩態(tài)勢。其中，2023年一季度，營收增速更是跌至個位數(shù)至1.09%。

被石頭科技步步緊逼？基本盤疑似松動

掃地機呈現(xiàn)出一超多強的格局，其中科沃斯市場份額一家獨大。公開資料顯示，科沃斯2022年市場份額為39.8%，而第二大的石頭科技市占率為21.3%，與科沃斯相差較大。

然而，近期科沃斯無論是市值還是市場份額疑似被石頭科技步步緊逼。

618活動各大電商平臺自5月底便開始發(fā)動。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，618活動初戰(zhàn)，科沃斯市場份額被石頭科技逼近。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自5月29日至6月4日單周，科沃斯的市場份額從 37.1%降到 34.2%，同比下降 2.9%；而石頭科技的市場份額從26.3%到 31.8%，增長 5.6%。可以看出，科沃斯的市場份額被石頭科技逼近。

來源：奧維云網(wǎng)

我們進一步發(fā)現(xiàn)，今年4月、5月石頭科技的市場份額持續(xù)在大幅提升，而科沃斯呈現(xiàn)出持續(xù)下滑態(tài)勢。

來源：奧維云網(wǎng)

科沃斯的市場份額是否可能被競品蠶食，到底是否存在較大競爭壓力呢？

目前中國掃地機器人主要銷售渠道依舊為線上，掃地機器人線上渠道銷售占比約為86%，渠道集中度進一步增強；線下渠道僅有14%。因此，我們從年度線上渠道數(shù)據(jù)進行對比看看情況如何。

據(jù)統(tǒng)計，2020年-2022年間，掃地機器人整體行業(yè)CR5從83.1%上升至92.6%（線上渠道），行業(yè)集中度呈上升趨勢，其中追覓、石頭科技市場份額增長最為迅速。2020年，科沃斯市場份額為41%，而石頭科技僅為11%；2022年，科沃斯市場份額跌至為39.8%，而石頭科技大幅提升至21.3%。

此外，在市值上，石頭科技市值差距在與科沃斯縮小。截止6月9日收盤日，科沃斯市值為393億元，而石頭科技為313億元，石頭科技與龍頭市值差距只差26%的漲幅。值得注意的是，2022年，石頭科技營收為66.29億元，而科沃斯為153.25億元，石頭科技營收不及科沃斯的一半。此外，石頭科技巔峰時的市值近1000億元，而科沃斯峰值超1400億元，石頭科技與之相差40%的漲幅。

卷入價格戰(zhàn)？行業(yè)需求放緩存貨激增

從科沃斯2022年及今年一季報數(shù)據(jù)看，公司似乎陷入增長乏力態(tài)勢。此時，投資者最關(guān)心的問題是掃地機賽道究竟此時是否值得投資。

以史為鑒，國內(nèi)白電空調(diào)行業(yè)，分別經(jīng)歷過行業(yè)發(fā)展初期，行業(yè)百花齊放，行業(yè)格局尚不明朗；發(fā)展到中期迅速膨脹行業(yè)變卷形成價格戰(zhàn)，競爭極其激烈；到最后行業(yè)出清，市場格局明朗。而對于投資決策，相對忌諱陷入惡性競爭階段，此時賽道哪怕是龍頭也需要注意。

而反觀我們國內(nèi)掃地機行業(yè)，從市場滲透率看，似乎還處于市場前期。我們從兩個維度看，第一個維度，海內(nèi)外滲透率差異，掃地機還有幾倍增長空間。據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，2021 年我國家庭掃地機器人保有量約 2564 萬臺，對應(yīng)滲透率在 5-6%，而iRobot 數(shù)據(jù)，美國掃地機器人滲透率達 15%，西班牙掃地機器人滲透率高達 25%，可以看出，國內(nèi)掃地機市場空間巨大。

第二個維度，人均保有量，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 年中國居民空調(diào)百戶保有量達到 115.6 臺，其中城鎮(zhèn)居民百戶保有量達到 148 臺時，行業(yè)將會進入存量市場。而根據(jù)開源證券測算，假設(shè) 2022 年城鎮(zhèn)家庭數(shù)維持 3.3 億戶，按照掃地機產(chǎn)品三年一換的更新周期，2022 年每百戶城鎮(zhèn)家庭的掃地機保有量在 5.1 臺左右。

以上兩個維度似乎或說明，掃地機賽道仍處于導(dǎo)入期，屬于增量市場。然而，該賽道出現(xiàn)兩大變量需要警惕，其一近年掃地機行業(yè)銷售額高速增長主要得益于均價提升，這背后是技術(shù)創(chuàng)新溢價帶來的增長，隨著技術(shù)創(chuàng)新陷入瓶頸后，這種提價是否可持續(xù)性？其二是掃地機近年持續(xù)銷量出現(xiàn)持續(xù)下滑，隨著行業(yè)需求放緩，行業(yè)是否將會陷入價格戰(zhàn)？

據(jù)悉，2010 年以來，國內(nèi)掃地機器人行業(yè)先后經(jīng)歷了兩輪創(chuàng)新，分別是 2010-2018 年隨機導(dǎo)航到規(guī)劃導(dǎo)航的軟件創(chuàng)新，以及 2019 年至今“單機款-自集塵-自清潔” 的硬件創(chuàng)新。在這創(chuàng)新加持下，行業(yè)也獲得產(chǎn)品均價提升的好處。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020-2022 年掃地機器人線上均價從 1400 元左右逐漸上升至 2800 元以上。然而，近期掃地機似乎進入創(chuàng)新瓶頸，相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新并未出現(xiàn)新的拐點或重大突破，短期未來行業(yè)均價是否能夠持續(xù)提高，或是一個疑問。

與此同時，隨著行業(yè)需求放緩，科沃斯存貨激增，同時也挑起了價格戰(zhàn)。

根據(jù)奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2022 年，國內(nèi)清潔電器市場零售額 322 億元，同比增長 4.0%，對應(yīng)零售量 2548萬臺，同比下降 14.5%。2023 年 Q1，清潔電器零售額 59.6 億元，同比微降 1.8%，對應(yīng)零售量 482.3 萬臺，同比下滑 14.7%。整體市場來看，清潔電器市場負(fù)重前行。

再進一步細(xì)分，從掃地機行業(yè)銷量角度看，掃地機器人銷量連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，掃地機銷量分別為654萬臺、578萬臺、441萬臺，其中2022年銷量同比下滑24%。

來源：奧維云網(wǎng)、公開資料

值得一提的是，在行業(yè)需求增長放緩的情況下，科沃斯的存貨也維持在近30億元的高位。數(shù)據(jù)顯示，一季報末，科沃斯的存貨為29.8億元。

此外，科沃斯的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在顯著抬升，由2021年的104天漲至2022年的129天，具體如下圖：

在行業(yè)銷量持續(xù)下滑的態(tài)勢下，科沃斯去年二季度市占率遭受沖擊。2022年一季度至四季度，科沃斯的市占率分別為35.60%、30.76%、33.94%及34.58%。可以看出，科沃斯二季度市占率嚴(yán)重下滑。

來源：奧維云網(wǎng)，公開資料

科沃斯市占率下降與同行形成較大反差。對比去年二季度同行看，石頭科技、云鯨及追覓等競品去年二季度的市占率均在提升。

來源：奧維云網(wǎng)

科沃斯市場份額被競品蠶食的壓力下，開始發(fā)起了價格戰(zhàn)。據(jù)悉，2022年8月，科沃斯率先開啟多輪次老品降價節(jié)奏，9月初時全能基站產(chǎn)品X1 OMNI/T10 OMNI相比于8月初的價格降幅分別達14%/17%，自清潔產(chǎn)品 T10 TURBO 價格降幅達 13%。

在科沃斯進行降價后，其他同行也似乎被迫卷起價格戰(zhàn)。公開資料顯示，去年9月初，石頭科技全能基站產(chǎn)品G10S/G10S pro 相比于8月初的價格降幅分別達 8%/7%，自清潔產(chǎn)品 G10 價格降幅達8%，同時推出了減配款的 G10S AUTO/G10 PLUS 拓寬了價格帶區(qū)間；追覓全能基站旗艦S10/S10 pro 相比于8月初的價格降幅分別達 13%/14%。